專注液壓領域，以自卸車專用油缸、機械裝備用油缸、油氣彈簧三大產(chǎn)品全面布局工程機械和軍工兩大領域：公司為國內(nèi)主要的自卸車專用油缸、機械裝備用油缸（特別是綜合采掘設備領域）供應商之一，為汽車、煤礦、石油、工程機械、軍工等行業(yè)客戶提供合格產(chǎn)品。目前確立自卸車專用油缸（占比51.78%）、機械裝備用油缸（占比40.18%）和油氣彈簧（占比2.05%）三大產(chǎn)品方向。公司產(chǎn)品技術及生產(chǎn)工藝均處于國內(nèi)先進水平，擁有冷拔工藝技術、密封結(jié)構優(yōu)化技術、雙氣室蓄能器技術等核心技術，現(xiàn)有27項實用新型專利、7項發(fā)明專利和1項外觀專利。

且2019年被認定為山東省智能高端裝備工程實驗室和山東省博士后創(chuàng)新實踐基地。

毛利率提升疊加精細化管理降本，帶動公司歸母凈利潤增長47.88%：

受益于市場需求的增長，自卸車專用油缸營業(yè)收入達到1.65億元、同比增長20.13%；機械裝備用油缸毛利率增加8.74個百分點、主要系直接客供料模式高毛利產(chǎn)品收入占比提升；

油氣彈簧2020年營業(yè)收入同比增長80.79%。高毛利率產(chǎn)品占比提升帶動下，2020年公司產(chǎn)品銷售毛利率為30.27%（+3.22pcts），疊加精細化管理下期間費用率下降1.36pcts，帶動公司業(yè)績快速增長，2020年歸母凈利潤同比去年增長47.88%。

第三大戰(zhàn)略產(chǎn)品油氣彈簧增長80.79%，后續(xù)產(chǎn)品應用領域和范圍拓展下、新的業(yè)績增量可期：油氣彈簧是公司重點發(fā)展的三大戰(zhàn)略產(chǎn)品之一，公司獲得已授權油氣彈簧相關專利共7項，另有在申報的油氣彈簧相關發(fā)明專利3項，掌握3項油氣彈簧生產(chǎn)經(jīng)營相關的核心技術。油氣彈簧產(chǎn)品相關的客戶需求持續(xù)擴大，銷售收入增長迅速，2018年度、2019分別增長165.52%、204.33%，公司已經(jīng)獲得泰安航天特種車有限公司、中國重汽集團濟南特種車有限公司、煙臺興業(yè)機械股份有限公司、上海寶冶集團有限公司、陜西同力重工股份有限公司等多位客戶的采購訂單。隨著公司在該領域的市場拓展力度增強，相關產(chǎn)品銷量明顯提高，2020年公司營業(yè)收入同比增長80.79%。隨著產(chǎn)品的應用領域和范圍的拓展，應用于油氣懸架的油氣彈簧具有廣闊市場空間。

投資建議：

公司專注于液壓領域、全面布局軍工和工程機械兩大領域，加快軍工市場和工程機械領域的擴張速度。目前液壓產(chǎn)品占比達到90%以上、相對穩(wěn)健的業(yè)績增長；而油氣彈簧是公司重點打造新的拳頭產(chǎn)品，精選層募集資金用于建設“年產(chǎn)20000支重載車輛油氣彈簧項目”，將助力公司實現(xiàn)油氣彈簧產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，后續(xù)新的業(yè)績增量可期。

目前公司最新市值為12億元，pe（ttm）為19x，建議關注。

風險提示：原材料價格波動的風險、市場競爭加劇風險、技術更新和產(chǎn)品開發(fā)風險

所屬機構：安信證券